Le nouveau président de la Fed face à sa première décision sur les taux, marchés divisés sur une hausse

Ce qui s'est passé

Le Comité fédéral de l'open market tient sa réunion de politique monétaire cette semaine, et toutes les sources s'accordent à dire que la décision est véritablement ouverte entre une hausse du taux cible des fonds fédéraux et un statu quo total. Le New York Times rapporte que Warsh, qui a affirmé que la Fed n'avait « aucune tolérance » pour une inflation élevée, doit décider s'il pousse pour une hausse lors de cette réunion. Le Financial Times et le Wall Street Journal décrivent des investisseurs partagés entre hausse et statu quo.

Sur les cotations, Breitbart cite l'outil FedWatch du CME Group, qui déduit des probabilités implicites à partir des contrats dérivés sur les fonds fédéraux, indiquant 37,9 % de probabilité de hausse et 62,1 % de probabilité de statu quo. Les données sous-jacentes ne sont pas contestées parmi les médias qui les citent : l'indice des prix à la consommation a progressé de 3,5 % sur un an en juin, tandis que le chiffre global mensuel a reculé de 0,4 %, le taux de chômage s'établissait à 4,2 % en juin, l'emploi salarié a augmenté de 57 000 postes, et les inscriptions au chômage se sont élevées à 187 000 pour la semaine se terminant le 18 juillet. Breitbart estime que l'indice des dépenses de consommation personnelle ciblé par la Fed tourne autour de 3,3 % sur un an, un calcul propre au média plutôt qu'un chiffre officiel.

Les camps

L'argument en faveur d'un resserrement repose sur une inflation toujours supérieure à l'objectif, conjuguée à un marché du travail qui n'a pas fléchi. Breitbart relaie l'analyse de Neil Dutta, de Renaissance Macro, qui lit dans le compte rendu de la dernière réunion trois déclencheurs possibles d'une hausse : une demande persistante liée à l'intelligence artificielle, une pression sur les indices de prix due au conflit avec l'Iran, et les effets des droits de douane que de nombreux responsables de la Fed estiment inflationnistes pour les prix à la consommation. Selon cette lecture, les trois conditions sont actuellement réunies.

L'argument en faveur du statu quo s'appuie sur des données de juin plus modérées. L'indice des prix à la consommation global a reculé sur le mois, porté par la baisse des prix de l'énergie, et les mesures sous-jacentes sont restées contenues : l'indice médian des prix à la consommation a progressé de 0,2 % sur le mois et de 2,7 % sur un an. Breitbart, dont la position est que la Fed devrait rester à l'écart, estime que cela retire l'urgence d'agir dès maintenant.

Breitbart évoque également une lecture politique que les responsables démentiraient officiellement, selon le média : qu'un geste maintenant éviterait un changement de taux en septembre, à la veille des élections de mi-mandat, faisant écho aux critiques essuyées par la Fed pour sa baisse de taux de septembre 2024. Le média rapporte également, en citant des observateurs non identifiés, l'idée que le comité pourrait être plus « faucon » que Warsh lui-même, et que celui-ci pourrait accepter une hausse pour asseoir sa crédibilité et son indépendance dès le départ. Il s'agit là d'interprétations, non de positions confirmées de la Fed.

Le regard extérieur

Parmi les sources citées ici, seul le Financial Times se situe hors des États-Unis. Son cadrage est plus étroit que celui des commentaires américains et s'en tient à la question de marché : les investisseurs sont divisés à l'approche de la décision. Aucun média du Golfe, chinois ou d'ailleurs dans le Sud global ne figure dans cet ensemble, si bien qu'il n'existe pas de matière sur la façon dont la décision est perçue en dehors de la presse financière transatlantique.

Ce qui est nouveau

Le changement porte sur l'objet même du débat de marché. Ce sujet était auparavant centré sur le coût de l'emprunt américain fixé par les investisseurs, le rendement des bons du Trésor à 10 ans ayant atteint son plus haut niveau du second mandat de Donald Trump, une hausse que le New York Times attribuait à la guerre en cours avec l'Iran, aux inquiétudes sur les dépenses publiques et à la vague d'investissements dans l'intelligence artificielle. L'attention s'est désormais déplacée vers le taux directeur lui-même.

Le réajustement a été rapide. Breitbart note que les probabilités implicites d'une hausse étaient d'environ 16 % il y a une semaine et avoisinent désormais 38 %, un niveau à peu près inchangé par rapport à vendredi. Il s'agit également de la première réunion présidée par Warsh, de sorte que son intolérance affichée envers une inflation élevée est mise à l'épreuve d'une décision plutôt que d'un simple discours.

Ce qui pourrait se passer ensuite

Si le comité relève les taux, les répercussions immédiates passeraient par la devise et les actions. Le Wall Street Journal estime que le dollar a peu de chances de progresser sensiblement sans une action de la Fed, ce qui implique qu'une hausse serait la condition d'un dollar plus fort plutôt qu'une conséquence garantie de celle-ci ; le même journal présente le rallye boursier comme mis à l'épreuve cette semaine par la décision et par les résultats des géants technologiques publiés en parallèle.

Si les taux sont maintenus, les questions soulevées dans les sources ne disparaissent pas pour autant : l'inflation reste au-dessus de l'objectif, les déclencheurs identifiés dans le compte rendu demeurent en place, et la décision est reportée à une réunion ultérieure, septembre étant déjà signalé dans les commentaires comme politiquement délicat.

Une troisième voie passe par le comité lui-même plutôt que par le taux. Si le vote s'avère visiblement divisé, ou si le résultat s'écarte de la position affichée par le président, le débat se déplacerait vers la question de savoir dans quelle mesure Warsh contrôle réellement la politique de la Fed.