Novi predsjednik Feda pred prvom odlukom o kamatnim stopama dok su tržišta podijeljena oko podizanja

Šta se dogodilo

Federalni komitet za otvoreno tržište održava ove sedmice sjednicu o monetarnoj politici, a svi izvori se slažu da je odluka istinski otvorena između povećanja ciljane stope federalnih fondova i potpunog izostanka promjene. New York Times prenosi da Warš, koji je izjavio da Fed nema "nikakvu toleranciju" prema povišenoj inflaciji, mora odlučiti da li će se zalagati za povećanje na ovom sastanku. Financial Times i Wall Street Journal opisuju investitore kao podijeljene između povećanja i zadržavanja stope.

Što se tiče tržišnih očekivanja, Breitbart navodi alat FedWatch kompanije CME Group, koji na osnovu derivata vezanih za federalne fondove izračunava implicirane šanse, pokazujući 37,9 posto vjerovatnoće za povećanje i 62,1 posto vjerovatnoće za zadržavanje stope. Osnovni podaci nisu sporni među medijima koji ih navode: indeks potrošačkih cijena porastao je 3,5 posto na godišnjem nivou u junu, dok je ukupna mjesečna vrijednost pala 0,4 posto, nezaposlenost je u junu iznosila 4,2 posto, broj radnih mjesta van poljoprivrede porastao je za 57.000, a zahtjevi za naknadu za nezaposlene iznosili su 187.000 u sedmici koja se završila 18. jula. Breitbart procjenjuje da se Fedov ciljani indeks ličnih potrošačkih izdataka kreće oko 3,3 posto na godišnjem nivou, što predstavlja njihovu vlastitu procjenu, a ne zvaničan podatak.

Strane

Argument za pooštravanje politike počiva na inflaciji koja i dalje premašuje ciljanu vrijednost, uz tržište rada koje nije oslabilo. Breitbart prenosi stav Neila Dutte iz Renaissance Macra, koji zapisnik s posljednjeg sastanka tumači kao popis tri okidača za povećanje stope: postojanu tražnju povezanu s vještačkom inteligencijom, pritisak na cjenovne indekse zbog sukoba s Iranom, te efekte carina za koje mnogi zvaničnici Feda smatraju da podižu potrošačke cijene. Prema tom tumačenju, sva tri uslova su trenutno ispunjena.

Argument za zadržavanje stopa oslanja se na blaže junske podatke. Ukupni indeks potrošačkih cijena pao je na mjesečnom nivou, zahvaljujući nižim cijenama energije, a osnovne mjere inflacije bile su umjerene: medijalni CPI porastao je 0,2 posto na mjesečnom nivou i 2,7 posto na godišnjem. Breitbart, čiji je stav da bi Fed trebalo da ostane po strani, tvrdi da to smanjuje hitnost za djelovanje sada.

Breitbart iznosi i političko tumačenje za koje priznaje da će ga zvaničnici zvanično poreći: da bi potez sada izbjegao promjenu stope u septembru, uoči izbora za Kongres, čime bi se izbjegla kritika kakvu je Fed dobio zbog snižavanja stope u septembru 2024. Dalje prenosi stav, pripisan neimenovanim posmatračima, da bi komitet mogao biti jastrebastiji od samog Warša te da bi on mogao prihvatiti povećanje stope kako bi rano uspostavio kredibilitet i nezavisnost. Ovo su tumačenja, a ne potvrđeni stavovi Feda.

Pogled spolja

Od izvora navedenih ovdje, jedino Financial Times djeluje izvan Sjedinjenih Država. Njegov pristup je uži od američkih komentara i ostaje usredsređen na tržišno pitanje: investitori su podijeljeni uoči odluke. Nijedan medij iz Zaljeva, Kine ili drugih zemalja globalnog Juga nije zastupljen u ovom skupu izvora, tako da ne postoji materijal o tome kako se ova odluka tumači izvan transatlantske finansijske štampe.

Šta je novo

Pomak je u tome oko čega se tržište zapravo spori. Ova tema se ranije uglavnom ticala cijene američkog zaduživanja koju određuju investitori, s prinosom desetogodišnjih državnih obveznica na najvišem nivou u drugom mandatu Donalda Trumpa, a rast su New York Times pripisali nastavku rata s Iranom, zabrinutosti zbog državne potrošnje i naglom porastu ulaganja u vještačku inteligenciju. Pažnja se sada preusmjerila na samu referentnu kamatnu stopu.

Preispitivanje cijena bilo je brzo. Breitbart navodi da su implicirane šanse za povećanje stope prije nedelju dana iznosile oko 16 posto, a sada su blizu 38 posto, što je otprilike nepromijenjeno u odnosu na petak. Ovo je ujedno i prvi sastanak kojim predsjedava Warš, tako da se njegova izjavljena netolerancija prema povišenoj inflaciji sada testira kroz konkretnu odluku, a ne kroz govor.

Šta bi moglo da usledi

Ako komitet povisi kamatne stope, neposredne posljedice se prelamaju preko kursa valute i berze. Wall Street Journal tvrdi da dolar vjerovatno neće znatnije ojačati ukoliko Fed ne povuče potez, što implicira da bi povećanje stope bilo preduslov za jači dolar, a ne njegova zagarantovana posljedica, a isti list opisuje da će berzanski rast ove sedmice biti stavljen na probu, i odlukom i rezultatima velikih tehnoloških kompanija koji se objavljuju istovremeno.

Ako se stope zadrže, pitanja postavljena u izvorima ne nestaju: inflacija ostaje iznad cilja, okidači navedeni u zapisniku ostaju na snazi, a odluka se pomjera na neki od narednih sastanaka, pri čemu je septembar u komentarima već označen kao politički nezgodan termin.

Treći pravac tiče se samog komiteta, a ne stope. Ukoliko glasanje bude vidljivo podijeljeno, ili ukoliko ishod bude u neskladu s iznesenim stavom predsjednika, rasprava će se okrenuti pitanju koliko monetarnu politiku Feda zapravo kontroliše Warš.