Новый глава ФРС принимает первое решение по ставке на фоне раскола рынков

Что произошло

На этой неделе Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проводит заседание по вопросам политики, и все источники сходятся в том, что решение действительно остаётся открытым — между повышением ставки по федеральным фондам и её сохранением без изменений. New York Times сообщает, что Уорш, заявивший, что ФРС «не потерпит» повышенной инфляции, должен решить, добиваться ли повышения ставки уже на этом заседании. Financial Times и Wall Street Journal описывают инвесторов как разделившихся между ожиданием повышения и паузы.

Что касается прогнозов рынка, Breitbart ссылается на инструмент FedWatch группы CME, который выводит подразумеваемые вероятности из деривативов на федеральные фонды: он показывает вероятность повышения ставки в 37,9% и вероятность её сохранения в 62,1%. Базовые данные не вызывают разногласий среди цитирующих их изданий: индекс потребительских цен вырос на 3,5% в годовом выражении в июне, при этом месячный общий показатель снизился на 0,4%, уровень безработицы в июне составил 4,2%, число рабочих мест выросло на 57 000, а число заявок на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 18 июля, составило 187 000. Breitbart оценивает целевой для ФРС индекс расходов на личное потребление на уровне около 3,3% в годовом выражении — это собственный расчёт издания, а не официальный показатель.

Стороны

Аргумент в пользу ужесточения политики опирается на то, что инфляция по-прежнему превышает целевой показатель, а рынок труда пока не дал сбоя. Breitbart приводит доводы Нила Даты из Renaissance Macro, который трактует протокол последнего заседания как обозначающий три условия для повышения ставки: устойчивый спрос, связанный с искусственным интеллектом, давление на ценовые индексы из-за конфликта с Ираном и эффект тарифов, который, по мнению многих представителей ФРС, толкает потребительские цены вверх. По этой логике все три условия сейчас выполнены.

Аргумент в пользу сохранения ставки опирается на более мягкие данные за июнь. Общий индекс потребительских цен снизился за месяц на фоне более низких цен на энергоносители, а базовые показатели оставались сдержанными: медианный ИПЦ вырос на 0,2% за месяц и на 2,7% в годовом выражении. Breitbart, чья собственная позиция состоит в том, что ФРС следует пока воздержаться от действий, утверждает, что эти данные сняли остроту необходимости действовать немедленно.

Breitbart также поднимает политическую трактовку, которую, по собственному признанию издания, официальные лица будут формально отрицать: что повышение ставки сейчас позволило бы избежать её изменения в сентябре — накануне промежуточных выборов, — что перекликается с критикой, которую ФРС получила за снижение ставки в сентябре 2024 года. Издание также сообщает мнение, приписываемое неназванным наблюдателям, что комитет может быть настроен более «ястребино», чем сам Уорш, и что он может согласиться на повышение ставки, чтобы заранее закрепить репутацию и независимость. Это интерпретации, а не подтверждённая позиция ФРС.

Взгляд со стороны

Среди источников в этом материале только Financial Times базируется за пределами США. Его подача уже, чем у американских комментаторов, и сосредоточена на рыночном вопросе: инвесторы разделились в преддверии решения. Издания стран Персидского залива, Китая или других регионов Глобального Юга в этой подборке не представлены, поэтому материалов о том, как решение воспринимается за пределами трансатлантической финансовой прессы, нет.

Что нового

Изменился сам предмет рыночного спора. Ранее эта тема была сосредоточена вокруг стоимости заимствований США, определяемой инвесторами: доходность 10-летних казначейских облигаций достигла максимума за весь второй срок Дональда Трампа — рост, который New York Times связывала с продолжающейся войной с Ираном, обеспокоенностью по поводу государственных расходов и всплеском инвестиций в искусственный интеллект. Теперь внимание сместилось на саму ключевую ставку.

Переоценка произошла быстро. Breitbart отмечает, что подразумеваемая вероятность повышения ставки составляла около 16% неделю назад, а сейчас приближается к 38% — практически без изменений по сравнению с пятницей. Это также первое заседание, которое проводит Уорш в качестве председателя, поэтому его заявленная непримиримость к повышенной инфляции проверяется реальным решением, а не просто словами.

Что может произойти дальше

Если комитет повысит ставку, непосредственные последствия проявятся прежде всего в динамике валюты и акций. Wall Street Journal утверждает, что доллар вряд ли заметно вырастет, если ФРС не предпримет действий, из чего следует, что повышение ставки станет скорее условием для укрепления доллара, чем гарантированным его следствием; то же издание описывает ралли на фондовом рынке как испытание на этой неделе — из-за самого решения и совпадающих с ним отчётов крупных технологических компаний.

Если ставка останется без изменений, вопросы, поднятые в источниках, никуда не денутся: инфляция останется выше целевого уровня, факторы, обозначенные в протоколе, сохранят силу, а решение переносится на следующее заседание, при этом сентябрь уже назван в комментариях политически неудобным моментом.

Третий сценарий связан не со ставкой, а с самим комитетом. Если голосование окажется явно расколотым или если итог разойдётся с заявленной позицией председателя, дискуссия сместится к вопросу о том, насколько Уорш на самом деле контролирует политику ФРС.