El nuevo presidente de la Fed afronta su primera decisión sobre tipos con los mercados divididos ante una posible subida

Qué pasó

El Comité Federal de Mercado Abierto celebra esta semana su reunión de política monetaria, y todas las fuentes coinciden en que la decisión está genuinamente abierta entre un aumento del tipo de interés de referencia y ningún cambio en absoluto. El New York Times informa de que Warsh, quien ha dicho que la Fed tiene "tolerancia cero" con una inflación elevada, debe decidir si impulsa una subida en esta reunión. El Financial Times y el Wall Street Journal describen a los inversores como divididos entre la subida y el mantenimiento.

En cuanto a las probabilidades, Breitbart cita la herramienta FedWatch de CME Group, que calcula probabilidades implícitas a partir de derivados sobre los fondos federales, y que muestra un 37,9 por ciento de probabilidad de subida y un 62,1 por ciento de mantenimiento. Los datos subyacentes no son objeto de disputa entre los medios que los citan: el índice de precios al consumo subió un 3,5 por ciento interanual en junio, mientras que la cifra general mensual cayó un 0,4 por ciento; el desempleo se situó en el 4,2 por ciento en junio, la nómina no agrícola creció en 57.000 puestos, y las solicitudes de subsidio por desempleo se situaron en 187.000 en la semana que terminó el 18 de julio. Breitbart estima que el índice de gasto en consumo personal que sigue la Fed ronda el 3,3 por ciento interanual, un cálculo propio y no una cifra oficial.

Los bandos

El argumento a favor de endurecer la política se apoya en una inflación que sigue por encima del objetivo junto a un mercado laboral que no ha cedido. Breitbart recoge el argumento de Neil Dutta, de Renaissance Macro, que interpreta el acta de la última reunión como el planteamiento de tres detonantes para una subida: la demanda persistente vinculada a la inteligencia artificial, la presión sobre los índices de precios derivada del conflicto con Irán, y los efectos arancelarios que muchos responsables de la Fed creen que elevan los precios al consumo. Bajo esa lectura, las tres condiciones se cumplen actualmente.

El argumento a favor de mantener los tipos apunta a los datos de junio, más suaves. El IPC general cayó en el mes, impulsado por la caída de los precios de la energía, y las medidas subyacentes fueron moderadas: el IPC mediano subió un 0,2 por ciento en el mes y un 2,7 por ciento interanual. Breitbart, cuya propia postura es que la Fed debería quedarse al margen, sostiene que esto quitó urgencia a actuar ahora.

Breitbart plantea además una lectura política que reconoce que los responsables negarán formalmente: que un movimiento ahora evitaría un cambio de tipos en septiembre, en vísperas de las elecciones legislativas, haciendo eco de las críticas que recibió la Fed por recortar en septiembre de 2024. También recoge la opinión, atribuida a observadores no identificados, de que el comité podría ser más partidario del endurecimiento que el propio Warsh, y que este podría aceptar una subida para establecer credibilidad e independencia desde el principio. Se trata de interpretaciones, no de posturas confirmadas de la Fed.

La mirada desde fuera

Entre las fuentes aquí recogidas, solo el Financial Times está fuera de Estados Unidos. Su enfoque es más limitado que el de los comentarios estadounidenses y se ciñe a la cuestión de mercado: los inversores están divididos ante la decisión. Ningún medio del Golfo, chino o de otras regiones del Sur Global figura en este conjunto, por lo que no hay material sobre cómo se interpreta la decisión fuera de la prensa financiera transatlántica.

Qué hay de nuevo

El cambio está en aquello sobre lo que discute el mercado. Este asunto se había centrado antes en el precio del endeudamiento estadounidense fijado por los inversores, con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en el nivel más alto del segundo mandato de Donald Trump, una subida que el New York Times atribuyó a la guerra en curso con Irán, la preocupación por el gasto público y un auge de la inversión en inteligencia artificial. La atención se ha desplazado ahora hacia el propio tipo de interés oficial.

El reajuste ha sido rápido. Breitbart señala que la probabilidad implícita de una subida rondaba el 16 por ciento hace una semana y ahora se sitúa cerca del 38 por ciento, prácticamente sin cambios respecto al viernes. Es además la primera reunión que preside Warsh, por lo que su declarada intolerancia ante una inflación elevada se pone a prueba frente a una decisión, y no ante un simple discurso.

Qué podría pasar después

Si el comité sube los tipos, la primera repercusión inmediata pasa por la divisa y la bolsa. El Wall Street Journal sostiene que es poco probable que el dólar suba mucho a menos que la Fed actúe, lo que implica que una subida sería la condición para un dólar más fuerte y no una consecuencia garantizada de ella, y el mismo diario enmarca el repunte bursátil como algo que esta semana se pone a prueba por la decisión y por los resultados de las grandes tecnológicas que se conocen en paralelo.

Si los tipos se mantienen, las preguntas planteadas en las fuentes no desaparecen: la inflación sigue por encima del objetivo, los detonantes señalados en el acta permanecen vigentes, y la decisión se traslada a una reunión posterior, con septiembre ya señalado en los comentarios como un momento políticamente incómodo.

Una tercera vía pasa por el propio comité, más que por el tipo en sí. Si la votación resultara visiblemente dividida, o si el resultado contradijera la postura declarada del presidente, el debate se desplazaría hacia cuánto control ejerce realmente Warsh sobre la política de la Fed.