تصویر نمادینسهام سی‌ایکس‌ام‌تی در نخستین روز معامله در شانگهای حدود ۴۷۰ درصد جهش کرد
سازنده چینی تراشه‌های حافظه، چنجزین مموری تکنولوژیز (سی‌ایکس‌ام‌تی)، روز دوشنبه در بازار استار بورس اوراق بهادار شانگهای معامله را آغاز کرد و نخستین نشست خود را با ۴۶۶ درصد افزایش بست، پس از اینکه در طول روز حدود ۴۷۰ درصد رشد کرده بود. این عرضه بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام چین طی سال‌های اخیر بود و سی‌ایکس‌ام‌تی را از نظر ارزش بازار به باارزش‌ترین شرکت فهرست‌شده در بورس‌های سرزمین اصلی چین تبدیل کرد. این عرضه اولیه به بازار جهانی از پیش پرتنش تراشه‌های حافظه دامن زد و سهام نیمه‌رساناها در جاهای دیگر را نیز تحت تأثیر قرار داد.
چه اتفاقی افتاد
چنجزین مموری تکنولوژیز، که در سال ۲۰۱۶ در هفی، در استان آنهویی در شرق چین، تأسیس شد، روز دوشنبه معاملات خود را در بازار استار بورس اوراق بهادار شانگهای، تخته‌ای که بر اساس نزدک طراحی شده و همچنین با نام تخته نوآوری علم و فناوری شناخته می‌شود، آغاز کرد. سهام با قیمت ۸.۶۶ یوان (حدود ۱.۳ دلار) قیمت‌گذاری شد و به گزارش آسوشیتدپرس و ساوت چاینا مورنینگ پست، نخستین نشست را با ۴۶۶ درصد افزایش بست، پس از آنکه در طول روز حدود ۴۷۰ درصد رشد کرده بود.
این حرکت به سی‌ایکس‌ام‌تی ارزش بازار برآوردی حدود ۳.۳ تریلیون یوان، بیش از ۴۸۷ میلیارد دلار، داد و آن را به گزارش آسوشیتدپرس و نیویورک تایمز به باارزش‌ترین شرکت فهرست‌شده در بورس سرزمین اصلی چین تبدیل کرد. آسوشیتدپرس این معامله را دومین عرضه اولیه بزرگ سرزمین اصلی چین پس از عرضه ۲۲.۱ میلیارد دلاری بانک کشاورزی چین در شانگهای و هنگ‌کنگ در سال ۲۰۱۰ توصیف می‌کند.
درآمد حاصل به‌طور ناهماهنگ گزارش شده است: آسوشیتدپرس آن را حداقل ۸.۶ میلیارد دلار می‌داند، در حالی که ساوت چاینا مورنینگ پست ۶۶.۵ میلیارد یوان، یا تقریباً ۹.۸ میلیارد دلار، گزارش می‌دهد، رقمی که لوموند آن را ۹.۸ میلیارد یورو ذکر می‌کند. سی‌ایکس‌ام‌تی یکی از بزرگ‌ترین سازندگان جهان در زمینه دی‌رم است، حافظه‌ای که در سرورهای هوش مصنوعی، خودروها، گوشی‌های هوشمند و رایانه‌های شخصی استفاده می‌شود. درآمد این شرکت در سه ماه نخست سال ۲۰۲۶ به ۵۰.۸ میلیارد یوان (۷.۵ میلیارد دلار) رسید، افزایشی بیش از ۷۰۰ درصد نسبت به سال قبل که ناشی از تقاضای هوش مصنوعی بود.
جبهه‌ها
منابع بیشتر چارچوب‌بندی رسانه‌ها را در بر دارند تا اظهارات دولتی. گلوبال تایمز، رسانه وابسته به دولت چین، این عرضه را یک فهرست‌نویسی رکوردشکن در بازار سهام کلاس آ معرفی می‌کند که اعتماد به توانایی‌های نیمه‌رسانای این کشور و ظرفیت بلندمدت آن برای نوآوری را تقویت می‌کند.
رسانه‌های آمریکایی همان ارقام را به‌عنوان یک رقابت می‌خوانند. وال استریت ژورنال این آغاز قوی را به‌عنوان تقویت تلاش چین برای تسخیر بازار تراشه‌های حافظه قاب‌بندی می‌کند، و در گزارشی دیگر آن را عرضه اولیه چینی‌ای می‌داند که سهام تراشه را تکان داده است. نیویورک تایمز این جهش سهام را در چارچوب رقابت هوش مصنوعی قرار می‌دهد و تأکید می‌کند سی‌ایکس‌ام‌تی اکنون باارزش‌ترین شرکت در بورس شانگهای است.
زمینه سیاستی در این گزارش‌ها بدون اختلاف است: سی‌ایکس‌ام‌تی در حال گسترش است در حالی که چین به دنبال خودکفایی در فناوری پیشرفته است و با محدودیت‌های به‌رهبری آمریکا روبه‌روست که دسترسی به ماشین‌آلات پیشرفته ساخت تراشه را محدود می‌کند و واردات حافظه پهنای‌باند بالا (اچ‌بی‌ام)، نوعی حافظه دی‌رم مورد استفاده در سیستم‌های هوش مصنوعی، را ممنوع می‌کند.
نگاه از بیرون
دیلی صباح ترکیه، که گزارش آسوشیتدپرس را بازتاب می‌دهد، محتاطانه‌ترین برداشت را ارائه می‌کند. این رسانه یادآوری می‌کند که با وجود ارزش‌گذاری رکوردشکن، سی‌ایکس‌ام‌تی همچنان از سامسونگ الکترونیکس و اس‌کی هاینیکس کره جنوبی و میکرون تکنولوژی آمریکا کوچک‌تر است، و موانع پیش رو، از جمله گلوگاه‌های زنجیره تأمین، را برجسته می‌کند.
همین گزارش به کایل چان از مؤسسه بروکینگز استناد می‌کند که سی‌ایکس‌ام‌تی را در برابر کنترل‌های صادراتی آمریکا برای تلاش هوش مصنوعی چین حیاتی می‌داند و این شرکت را بهترین شانس چین برای توسعه تراشه‌های اچ‌بی‌ام پیشرفته خودش توصیف می‌کند. او این را پرسشی باز می‌داند که آیا سی‌ایکس‌ام‌تی می‌تواند به کاهش کمبود جهانی حافظه که ناشی از افزایش استفاده از هوش مصنوعی بوده و قیمت برخی رایانه‌ها و گوشی‌های هوشمند را بالا برده کمک کند.
چه چیز تازه است
تا آخر هفته این عرضه هنوز معلق بود، قیمت‌گذاری انجام شده اما معاملات هنوز آغاز نشده بود. دوشنبه این شکاف را پر کرد: سهام واقعاً معامله شد، و اندازه حرکت روز نخست، ۴۶۶ درصد در پایان نشست، به‌عنوان یک خبر بزرگ‌تر از خود عرضه بود.
دو چیز تنها از نتیجه این عرضه ناشی شد. ارزش‌گذاری سی‌ایکس‌ام‌تی از هر شرکت دیگر فهرست‌شده در بورس سرزمین اصلی چین پیشی گرفت، امری که پیش از آغاز معاملات مشخص نبود. و واکنش فراتر از شانگهای گسترش یافت: وال استریت ژورنال گزارش می‌دهد این عرضه اولیه سهام تراشه را تکان داده است، به این معنا که این عرضه شروع به قیمت‌گذاری رقابت در سهام خارج از چین نیز کرده است نه فقط در داخل آن.
ممکن است بعد چه اتفاقی بیفتد
یک مسیر از ظرفیت می‌گذرد. درآمد حاصل، چه ۸.۶ میلیارد دلار یا نزدیک به ۹.۸ میلیارد دلار، معطوف به شرکتی است که درآمد فصلی آن پیش‌تر بیش از ۷۰۰ درصد نسبت به سال قبل رشد کرده بود، بنابراین افزایش تولید دی‌رم می‌تواند بخشی از کمبود جهانی حافظه که قیمت رایانه‌ها و گوشی‌های هوشمند را بالا برده کاهش دهد، یا می‌تواند تا حد زیادی توسط تقاضای داخلی چین جذب شود.
مسیر دومی از شکاف فناورانه می‌گذرد. سی‌ایکس‌ام‌تی به‌عنوان قوی‌ترین کاندیدای چین برای ساخت تراشه‌های اچ‌بی‌ام داخلی توصیف می‌شود، که محدودیت‌های آمریکا در حال حاضر مانع ورود آن به این کشور می‌شوند. اینکه آیا این شرکت گلوگاه‌های زنجیره تأمین که در گزارش آسوشیتدپرس مطرح شده را پشت سر خواهد گذاشت، مشخص خواهد کرد که آیا این ارزش‌گذاری بازتاب‌دهنده تولید موجود است یا انتظاری از توانمندی است که هنوز اثبات نشده است.
مسیر سومی از رقبای موجود و بازارها می‌گذرد. سی‌ایکس‌ام‌تی همچنان از سامسونگ الکترونیکس، اس‌کی هاینیکس و میکرون تکنولوژی کوچک‌تر است، و نخستین نشست معاملاتی از هم‌اکنون سهام تراشه در جاهای دیگر را تکان داده است. نوسان بیشتر در آن سهام‌ها، و در قیمت خود سهام سی‌ایکس‌ام‌تی پس از حباب آغازین، آزمونی خواهد بود برای اینکه آیا ارزش‌گذاری اولیه پابرجا می‌ماند.
China: State-affiliated media present the record listing as proof of the country's semiconductor capability and long-term innovation drive under US export controls.
United States: US outlets read the debut as an advance in China's bid to take on the memory chip industry, set against American-led restrictions on advanced chipmaking equipment and HBM.
درگیر نیز