تصویر نمادینتولیدکننده چینی حافظه، CXMT، در نخستین روز عرضه در شانگهای پس از عرضه اولیه ۹.۸ میلیارد دلاری حدود ۴۷۰ درصد جهش کرد
تولیدکننده چینی حافظه دی‌رم، ChangXin Memory Technologies (CXMT)، روز دوشنبه ۲۷ ژوئیه ۲۰۲۶ در بازار استار (STAR Market) شانگهای معامله خود را آغاز کرد، پس از آنکه ۶۶.۵ میلیارد یوان -که معادل حدود ۹.۸ میلیارد دلار و به گزارش لوموند معادل ۹.۸ میلیارد یورو ذکر شده- جذب کرد که بزرگ‌ترین تأمین مالی در آسیا در سال جاری به شمار می‌رود. سهام این شرکت حدود ۴۷۰ درصد جهش کرد و به گزارش ساوث چاینا مورنینگ پست با ۴۶۶ درصد افزایش بسته شد، که ارزش شرکت را به ۳.۲۸ تریلیون یوان (حدود ۴۸۴.۶ میلیارد دلار) رساند. نیکی آسیا گزارش می‌دهد که این عرضه به‌طور مقطعی ارزش بازار CXMT را از اینتل نیز فراتر برد.
چه اتفاقی افتاد
CXMT که حدود ده سال پیش تأسیس شده و پیشروترین تولیدکننده حافظه دسترسی تصادفی پویا (DRAM) در چین است، در بازار استار، بخش متمرکز بر فناوری وابسته به بورس اوراق بهادار شانگهای، پذیرش شد. لوموند پیش از عرضه گزارش داد که این شرکت انتظار داشت ۶۶.۵ میلیارد یوان جذب کند؛ بلومبرگ و دیگر رسانه‌ها این رقم را ۹.۸ میلیارد دلار عنوان کردند، در حالی که لوموند آن را ۹.۸ میلیارد یورو ذکر کرد. همه منابع توافق دارند که این بزرگ‌ترین تأمین مالی در آسیا در سال جاری است و، به گزارش ساوث چاینا مورنینگ پست، به‌مراتب بیشتر از ۵۳.۲ میلیارد یوانی است که کارخانه تراشه‌سازی SMIC در سال ۲۰۲۰ جذب کرده بود. سود گزارش‌شده روز نخست اندکی میان رسانه‌ها و بر اساس نقطه اندازه‌گیری متفاوت است: رویترز از جهش ۴۷۰ درصدی سخن گفت، نیکی آسیا ۴۷۱ درصد، ساوث چاینا مورنینگ پست افزایش درون‌روز ۴۷۲ درصد و بسته‌شدن ۴۶۶ درصدی را ذکر کرد، و فایننشال تایمز این حرکت را نزدیک به ۵۰۰ درصد توصیف کرد. ساوث چاینا مورنینگ پست ارزش بازار پایانی را ۳.۲۸ تریلیون یوان یا حدود ۴۸۴.۶ میلیارد دلار عنوان می‌کند که CXMT را به باارزش‌ترین شرکت پذیرفته‌شده در بورس داخلی چین تبدیل می‌کند؛ نیکی آسیا گزارش می‌دهد که این شرکت از نظر ارزش بازار از اینتل نیز پیشی گرفته است. حجم معاملات در جلسه نخست از ۱۴۰ میلیارد یوان فراتر رفت که به گفته ساوث چاینا مورنینگ پست، CXMT را نخستین سهام پذیرفته‌شده در سرزمین اصلی چین کرد که از مرز ۱۰۰ میلیارد یوان معاملات یک‌روزه عبور کرده است. لوموند CXMT را چهارمین تولیدکننده بزرگ دی‌رم جهان قرار می‌دهد، پس از سامسونگ و اس‌کی هاینیکس کره‌جنوبی و مایکرون آمریکا.
جبهه‌ها
طرف‌های حاضر در منابع، فعالان بازار و نهاد ناظر چینی هستند، نه دولت‌های رقیب. به گزارش ساوث چاینا مورنینگ پست، در بازار نگرانی وجود داشت که عرضه‌ای در این ابعاد سرمایه را از دیگر سهام فناوری چین دور کند. همین موضوع کمیسیون تنظیم مقررات اوراق بهادار چین را واداشت تا مجموعه‌ای از نشست‌ها را با شرکت‌های بورسی، کارگزاری‌ها، مدیران صندوق و دانشگاهیان برگزار کند؛ شرکت‌کنندگان خواستار هدایت قوی‌تر انتظارات بازار و سازوکاری نهادینه‌تر برای ثبات بازار شدند، و نهاد ناظر در بیانیه‌ای در ۲۱ ژوئیه متعهد شد این نگرانی‌ها را برطرف کند و ثبات ذاتی بازار را تقویت کند. استدلال خود شرکت عرضه‌کننده، آن‌گونه که لوموند توصیف می‌کند، بر پایه تقاضاست: چین پس از آمریکا دومین بازار بزرگ زیرساخت هوش مصنوعی است و CXMT از این رشد بهره می‌برد.
نگاه از بیرون
هیچ رسانه‌ای از طرف‌های درگیر در یک مناقشه ژئوپلیتیک در میان منابع نیست؛ تفاوت‌های چارچوب‌بندی میان رسانه‌های مالی است. نیکی آسیا این عرضه را به رونق حافظه مبتنی بر هوش مصنوعی پیوند می‌زند و مقایسه با ارزش بازار اینتل را برجسته می‌کند. فایننشال تایمز و هندلزبلات آن را عمدتاً رویدادی بازاری معرفی می‌کنند و از بزرگ‌ترین ارقام درصدی استفاده می‌کنند. رویترز این عرضه را بدون چارچوب‌بندی تفسیری گزارش می‌دهد. ساوث چاینا مورنینگ پست، از هنگ‌کنگ، بر زاویه ساختار بازار داخلی تأکید دارد -حجم معاملات بی‌سابقه، مقایسه با SMIC و واکنش نهاد ناظر. لوموند بر منطق صنعتی تأکید می‌کند: CXMT در زمینه حافظه در خط مقدم فناوری نیست، اما از این بهره می‌برد که سه تولیدکننده پیشرو ظرفیت خود را به سمت حافظه پهنای‌باند بالا برای هوش مصنوعی سوق می‌دهند، امری که رقابت را در الکترونیک متعارف مانند گوشی‌های هوشمند و دستگاه‌های متصل کاهش می‌دهد و به تولیدکنندگان اجازه داده قیمت‌ها را افزایش دهند.
چه چیز تازه است
تا پیش از آخر هفته، این عرضه رویدادی در انتظار بود: لوموند در ۲۶ ژوئیه گزارش داد که CXMT در آستانه تکمیل این تأمین مالی است و به عواید مورد انتظار ۶۶.۵ میلیارد یوان اشاره کرد. گزارش پیشین بلومبرگ این شرکت را در آستانه عرضه پس از IPO 9.8 میلیارد دلاری توصیف کرده بود. از روز دوشنبه، این ارقام واقعی‌اند نه پیش‌بینی -حرکت روز نخست، ارزش‌گذاری پایانی، حجم معاملات بی‌سابقه و جایگاه نسبت به اینتل. مشورت‌های نهاد ناظر در ۲۱ ژوئیه پیش از عرضه انجام شد؛ اینکه بازار گسترده‌تر فناوری چین چگونه به سرمایه جذب‌شده توسط این عرضه واکنش نشان می‌دهد، هنوز در گزارش‌ها مشخص نیست.
ممکن است بعد چه اتفاقی بیفتد
ارزش‌گذاری به‌دست‌آمده در روز نخست بر پایه معاملات تنها یک جلسه استوار است، و جلسات بعدی نشان خواهند داد که آیا این ارزش پایدار می‌ماند؛ ساوث چاینا مورنینگ پست می‌نویسد که حجم معاملات برای یک عرضه در سرزمین اصلی چین بی‌سابقه بوده، امری که می‌تواند هم با علاقه پایدار و هم با بازگشت سریع همراه باشد. توجه‌ها همچنین ممکن است به نگرانی‌ای معطوف شود که نهاد ناظر پیش از عرضه به آن پرداخت -یعنی اینکه آیا سرمایه واردشده به CXMT از دیگر سهام فناوری چین کشیده شده، و آیا اقدامات ثبات‌بخشی مطرح‌شده در ۲۱ ژوئیه اجرایی می‌شوند یا نه. در افقی بلندمدت‌تر، عواید این عرضه به CXMT امکان می‌دهد تولید دی‌رم را در زمانی گسترش دهد که، به گفته لوموند، سامسونگ، اس‌کی هاینیکس و مایکرون در حال اولویت‌دادن به حافظه پهنای‌باند بالا برای هوش مصنوعی هستند؛ عرضه و قیمت‌گذاری حاصل در حافظه‌های متعارف به سرعت رسیدن این ظرفیت بستگی خواهد داشت.