أسهم CXMT تقفز نحو 470% في أول تداول لها بشنغهاي

ماذا حدث

بدأت شركة ChangXin Memory Technologies، التي تأسست عام 2016 في مدينة خفي بمقاطعة آنهوي شرقي الصين، التداول يوم الاثنين في سوق ستار التابع لبورصة شنغهاي، وهو السوق المصمم على غرار ناسداك ويُعرف أيضاً بمجلس الابتكار العلمي والتكنولوجي. وسُعّرت الأسهم عند 8.66 يوان (نحو 1.3 دولار) وأغلقت الجلسة الأولى مرتفعة بنسبة 466%، بعد أن صعدت نحو 470% خلال اليوم، بحسب أسوشيتد برس وساوث تشاينا مورنينغ بوست.

ومنحت هذه الحركة CXMT قيمة سوقية تقديرية بلغت نحو 3.3 تريليون يوان، أي أكثر من 487 مليار دولار، ما جعلها أكثر شركة قيمة مدرجة في بورصة صينية قارية، بحسب ما أوردته أسوشيتد برس ونيويورك تايمز. وتصف أسوشيتد برس الصفقة بأنها ثاني أكبر اكتتاب عام أولي في الصين القارية بعد طرح البنك الزراعي الصيني بقيمة 22.1 مليار دولار في شنغهاي وهونغ كونغ عام 2010.

وتُذكر العائدات بأرقام متباينة: تضعها أسوشيتد برس عند 8.6 مليار دولار على الأقل، بينما تذكر ساوث تشاينا مورنينغ بوست رقم 66.5 مليار يوان، أي نحو 9.8 مليار دولار، وهو رقم تذكره لوموند بصيغة 9.8 مليار يورو. وCXMT واحدة من أكبر شركات تصنيع DRAM في العالم، وهي الذاكرة المستخدمة في خوادم الذكاء الاصطناعي والسيارات والهواتف الذكية وأجهزة الحاسوب الشخصية. وبلغت إيراداتها في الأشهر الثلاثة الأولى من 2026 نحو 50.8 مليار يوان (7.5 مليار دولار)، بارتفاع يتجاوز 700% على أساس سنوي، مدفوعاً بالطلب على الذكاء الاصطناعي.

المعسكرات

تحتوي المصادر على تأطيرات إعلامية أكثر منها تصريحات حكومية. وتقدم جلوبال تايمز الصينية المرتبطة بالدولة هذا الطرح بوصفه إدراجاً قياسياً في سوق الأسهم الصينية من فئة A يعزز الثقة في قدرات الصين في مجال أشباه الموصلات وقدرتها على الابتكار في الأمد الطويل.

أما الجهات الإعلامية الأمريكية فتقرأ الأرقام نفسها بوصفها منافسة. إذ تؤطر وول ستريت جورنال الطرح القوي بوصفه دفعة تعزز سعي الصين للسيطرة على رقائق الذاكرة، وفي مقال ثانٍ بوصفه اكتتاباً صينياً يهز أسهم الرقائق. وتضع نيويورك تايمز ارتفاع الأسهم في سياق سباق الذكاء الاصطناعي، وتشدد على أن CXMT أصبحت الآن أكثر الشركات قيمة في بورصة شنغهاي.

وخلفية السياسات لا خلاف عليها في هذه الروايات: فـCXMT تتوسع بينما تسعى الصين لتحقيق الاكتفاء الذاتي في التكنولوجيا المتقدمة، وتواجه قيوداً بقيادة أمريكية تحد من الوصول إلى آلات تصنيع الرقائق المتقدمة وتحظر استيراد ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهو نوع من ذاكرة DRAM المستخدمة في أنظمة الذكاء الاصطناعي.

النظرة من الخارج

تقدم صحيفة ديلي صباح التركية، التي تنقل تقرير أسوشيتد برس، القراءة الأكثر حذراً. إذ تشير إلى أنه رغم التقييم القياسي، لا تزال CXMT أصغر من سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس الكوريتين الجنوبيتين ومايكرون تكنولوجي الأمريكية، وتبرز العقبات المقبلة، بما فيها اختناقات سلسلة التوريد.

وتستشهد التغطية نفسها بكايل تشان من معهد بروكينغز، الذي يصف CXMT بأنها حيوية لدفع الصين في مجال الذكاء الاصطناعي في مواجهة ضوابط التصدير الأمريكية، ويصف الشركة بأنها أفضل فرصة أمام الصين لتطوير رقائق HBM المتقدمة الخاصة بها. ويطرح تساؤلاً مفتوحاً حول ما إذا كانت CXMT قادرة على المساعدة في تخفيف نقص الذاكرة العالمي الذي تسبب فيه الاستخدام المتصاعد للذكاء الاصطناعي والذي رفع أسعار بعض أجهزة الحاسوب والهواتف الذكية.

ما الجديد

حتى نهاية الأسبوع كان الطرح لا يزال معلقاً، مع تحديد السعر لكن دون بدء التداول فعلياً. وقد سد يوم الاثنين هذه الفجوة: تم تداول الأسهم فعلياً، وكان حجم حركة اليوم الأول، 466% عند الإغلاق، أكبر من الطرح نفسه كخبر.

وقد نتج أمران فقط عن بدء التداول. الأول هو أن تقييم CXMT تجاوز كل شركة أخرى مدرجة في بورصة صينية قارية، وهو أمر لم يكن مؤكداً قبل بدء التداول. والثاني هو أن رد الفعل امتد إلى خارج شنغهاي: إذ تفيد وول ستريت جورنال بأن الاكتتاب هز أسهم الرقائق، ما يعني أن الطرح بدأ يُدخل عامل المنافسة في تسعير الأسهم خارج الصين لا داخلها فقط.

ما الذي قد يحدث لاحقًا

يمر أحد المسارات عبر القدرة الإنتاجية. فالعائدات، سواء بلغت 8.6 مليار دولار أو قاربت 9.8 مليار دولار، موجهة نحو شركة نمت إيراداتها الفصلية بالفعل بأكثر من 700% على أساس سنوي، لذا فإن زيادة إنتاج DRAM قد تخفف جزءاً من نقص الذاكرة العالمي الذي رفع أسعار الحواسيب والهواتف الذكية، أو قد يُستوعب معظمه محلياً بفعل الطلب الصيني.

ويمر مسار ثانٍ عبر الفجوة التكنولوجية. إذ توصف CXMT بأنها أقوى مرشح صيني لبناء رقائق HBM محلية، وهي رقائق تمنع القيود الأمريكية الحالية دخولها إلى البلاد. وسيحدد تجاوزها اختناقات سلسلة التوريد التي أشار إليها تقرير أسوشيتد برس ما إذا كان التقييم يعكس إنتاجاً قائماً فعلاً أم توقعاً لقدرة لم تُثبت بعد.

ويمر مسار ثالث عبر الشركات الراسخة والأسواق. إذ لا تزال CXMT أصغر من سامسونج إلكترونيكس وإس كيه هاينكس ومايكرون تكنولوجي، وقد حركت الجلسة الأولى بالفعل أسهم الرقائق في أماكن أخرى. وسيختبر أي تقلب إضافي في تلك الأسهم، وفي سعر CXMT نفسها بعد علاوة الطرح، مدى صمود التقييم الافتتاحي.